不管是美帝、日帝和欧帝的政府债务，或者是中国的企业债务、地方政府债务，全球主要经济体的问题，追根溯源都可以归结到债务问题。

从债务部门来分，实体经济债务可分为企业债务、家庭债务与政府债务——

其中，政府债务已经让主要发达经济体（美日欧）都不堪重负。

下图就是主要国家的政府债务与GDP比值（用地图比例+数字表示），为了保障图片清晰，请横屏查看。

熊猫说要给自己瘦身，蜗牛说要给自己减负，政府说要降低债务，央行说要货币保值——这可谓当代装逼式四大谎言……

当然，我们知道，市场经济分两种：

一种是市场经济；

一种是特色主义市场经济。

市场经济下的美帝、欧帝和日帝，其最大头的债务负担都落在了政府头上，比方说美帝国债规模高达20.4万亿美元，而日帝的国债/GDP的数字更是高达230%，位居全球之冠。

特色市场经济当然不能这么俗气，债务绝对不能由领导们负担——

根据公开数据，2016年底中国的政府债务/GDP仅为41%,即便是考虑到地方债的发行和诸如铁路总公司这样的企业，中国的政府债务也不过在60%左右……

60%的这个政府数据，简直能让美帝、欧帝、日帝等发达经济体羡慕得哈喇子流1000米，在羡慕、嫉妒和恨得牙根痒痒的时候，他们转身却发现，原来，特色市场经济的最大特色就是国有企业债务高得吓人。

在市场经济国家，与政府的公共债务相对应，“企业债务+家庭债务”通常上被称为私营部门债务，但这个概念到了特色市场经济中就不能再这么说……

因为，我们的经济体中，除了政府永远牛逼之外，还有国有企业、特别是央企也是“共和国的长子”，某种程度上说，其债务其实也属于公共债务，更不必说，还有无数地方政府的城投债，不过是挂着公司的名义，暗地里这些债务其实也是由地方政府的信用来担保。

在中国，只有小老百姓的家庭债务+民营企业债务，才能称之为私营部门债务。

三四年前，中国政府就开始说要降低债务，但三四年下来，总债务却越降越多，目前企业债务+居民债务的水平已达极度危险的200%以上的水平——

在分析了2146家中国上市公司之后，路透社得出结论称，截至2017年9月底中国公司的债务总额同比增加了23%，是2013年以来的最快增速！ 

在家庭贷款方面，中国当前的家庭贷款规模相比2016，暴涨了30%！

下图就是1980年以来不同国家经济危机爆发之时企业+居民债务的情况，为保障图片清晰，请横屏查看（2016年底数据与中国处于同一水平的加拿大和澳大利亚，已经各自爆发了房地产和汇率危机）。

按照2016年底全球74亿人口计，217万亿美元的债务平均到每个人头上有3万美元，约合人民币20万元——如果按照每家4口人计算，全球不分穷国和富国，每个家庭平均负债80万元人民币。

对所有那些全部财富加起来都不足80万元的家庭来说——

生而为人，你很抱歉！

因为，债务平均，你家欠了80万！

不要以为，这些债务都和你无关！

在信用纸币时代，这么高的债务比例，根本不可能靠正常的经济发展还清，唯一能解决这些债务的办法，就是印钞、印钞、印钞！

自2008年至今，国内M2已增长了近4倍，美元同期仅增长1.5倍，在国内流动的人民币比全世界流动的美元还多近1倍的情况下，居然还实现了汇率稳定、物价稳定（不算地产）。供给侧改革如此成功，要感谢新时代，在“双稳定”的同时，实现翻倍的印钞计划，凭空就让社会财富增加一倍，让低×人群中分离出一批中×人群，仅用十几年，就完成了资本主义社会几百年来才完成的财富积累。

央妈每一次印钞和信贷大放水，都意味着你手里的钱被稀释……

谨慎生活、量入为出、尊老爱幼、诚实善良的我们，禁不住要发飙怒骂：

滚你妈的，到底哪些龟孙们欠下这么多钱？

当你真的以为，政府必须要靠印钞来解决这些债务问题的时候——

你又忽然听到，到处都是传言缩表、加息、去杠杆的声音，中国的10年期国债收益率已经突破4%，美国10年期国债利率突破2.3%……

政府和央妈真的有意愿、有能力加息和紧缩么？

不妨把不同利率水平下，实体经济每年要支付的利息给大家算一下。

美帝政府一年财政收入只有3.3万亿美元，就算利率升到最普通的6%的水平，美国政府总收入有1/3以上都要用于支付利息——

你觉得，美联储会使劲儿加息，让美国联邦政府破产么？ 

中国的企业+居民债务，也按照最普通的6%的水平，一年都要支付9.4万亿元的利息；如果按照10%左右的利率水平，一年更是要支付15.6万亿元——

你觉得，中国央行会加息，让中国企业和借债民众全部破产么？

债务重压之下，央妈和政府会怎样装逼？

你觉得，中国央行会加息，让中国企业和借债民众全部破产么？你觉得，中国央行会加息，让中国企业和借债民众全部破产么？

中国债务的极限在哪里？又与你何干？

普及一下当代信用纸币体系下的真理：债务和信贷（货币）是一张纸的正反面。

每一笔债务，对于欠钱的人（政府、企业和家庭部门）来说，这是债务；

切换到另一面，对放贷的人（央妈及整个金融体系）来说，这叫信贷！

为什么我们的债务这么高？

答案很简单：我们印钞（及衍生出来的信贷）太多了！

为什么整个社会的货币+信贷泛滥？

答案很简单：我们借债太多了！

问题来了，我们中国的债务到底有多高？

我们亲爱的央妈有一个统计数据叫做“社会融资规模”，其定义是：

实体经济从金融体系获得的全部资金总额。

根据开篇所讲的原理，你可以反过来理解，这就是中国整体的债务规模（不考虑实体经济内部部门之间的借贷，更不考虑私人借贷）。

这个数字有多大呢？ 

根据央行的统计，截止到2017年10月份，这个数字是172.21万亿元，这就是明面上中国全部债务总额的统计。 

中国2016年的GDP规模为74.4万亿元，这样算下来，中国当前的债务规模大约是GDP的231.5%。

当然，因为没有考虑影子信贷，这个数字是偏低的。

相比罪恶的美帝、欧帝和日帝，中国的金融体系总体来看并不复杂，主导信贷的是国有商业银行，而非投资银行。绝大部分债务也主要来自稳定的银行信贷而非企业债券和股权融资。

麦格理集团首席经济学家胡伟俊曾经估计，2015年底，中国的银行贷款占到了非金融债务的58%、债券占20%，其余来源于影子银行。

根据他们的估计，2015年底中国的非金融的债务为GDP的245%，其中分为国有企业贷款、私营企业贷款、居民贷款、中央政府债务、地方政府债务等。

下图即为2002-2015年中国非金融债务的变动情况。

将这些债务分成居民债务、企业债务（国企+私企）和政府债务（中央+地方）的话，中国与美帝、日帝以及泡菜国2015年比较结果见下图。

2014年以来，由于外汇储备减少导致的外汇占款开始下降，整个中国影子信贷增长十分迅速（见下图）。

按照瑞银中国首席经济学家汪涛的估计，考虑影子信贷的规模：

2015年底，中国非金融部门债务规模175万亿元，占GDP的比重为254%；

2016年底，中国非金融部门负债规模205万亿、占GDP的比重为277%。

汪涛估计，2016年底，在中国的总债务构成中，政府债务占GDP比重约为68%，居民部门的债务约占45%，非金融企业债务约为164%——对应的数字分别是50、33和122万亿元。

这里政府债务，不仅包含中央和地方政府所发行的债券、也包含了城投债和其他通过企业资产负债表进行的部分准财政融资（政策性银行融资）、四大资产管理公司的遗留债务及铁路总公司负债等。

2015年以来，中央政府对地方政府债务管控十分严格，但地方政府为实现经济增长目标，依然通过一些准财政渠道绕开监管增加了债务规模，在2016年底其规模大约达到了33万亿元的规模（相当于GDP的45%），如果中央政府不放松管控的话，这很有可能就是地方政府负债的极限。

按照任何一个标准看，国有企业债务都已经陷入借新债还旧债的庞氏骗局之中，而为了维持这个庞氏骗局——当然，庞氏骗局也可以维持很久，但如果还要增加债务，这就如同东北特钢、丹东港已经宣布债券违约，你还要借给它钱……

我在“债务重压之下，央妈和政府会怎样装逼？”一文中提到，因为利率很低，企业发债冲动强烈，在政府的大力“去杠杆化”之下，路透社通过研究2146家上市公司之后得出结论：截至2017年9月底        中国公司的债务总额同比2016年增加了23%，是2013年以来的最快增速！

更值得说道说到的，是居民债务快速增长的事儿。

因为，与发达国家相比，中国居民债务水平看上去并不高（见下图）。

正是这个“不高”，让我们周小川行长在2016年初的G20财长和央行行长会议上信心满满的对财经媒体说：

“个人住房加杠杆逻辑是对的。住房贷款应该有大力发展的阶段。个人住房贷款在银行总贷款的比重还是偏低的，有的国家占到40%-50%，中国只有百分之十几，所以银行觉得还是比较安全的产品，所以有很大的发展机会.”

既然行长说“有比较大的发展机会”，那自然就要大力鼓励居民贷款买房咯！

大城市如此高的房价，如何能让居民继续涌入房地产市场？

那当然就是涨价+央妈放松信贷咯！

于是，2016年中国房价飞涨——

在房价飞涨中，在争先恐后的贷款买房发财潮中，居民部门债务成功暴增至GDP的45%，不知道可否满足了周行长的要求？

其实，这个“不高”不过是个假象，我们的周大行长似乎没有考虑到：

中国的居民部门债务低，是因为中国民众整体可支配收入低！

因为可支配收入低，中国的居民债务比率应该与印度、俄罗斯、墨西哥等国比较，而不是与美国、日本这些因房地产泡沫爆发金融危机的发达国家比较；

更不能与香港、澳大利亚、加拿大等全球公认房地产泡沫经济体比较。

如果考虑居民部门债务与可支配收入的比率，就知道中国居民部门的债务杠杆率一点儿都不低——从2007年的不足35%，已经暴增至90%（见下图）！

相比之下，美国日本当年房地产泡沫破裂前夕，其居民债务与可支配收入比值均达到了120%以上，而在泡沫破裂后已经回落到100%的水平——这说明，中国的居民部门债务已经基本到达极限。

如果我们剔除国有企业，把民营企业+居民部门视为实体经济中有能力增加债务的私营部门的话，其债务增长速度2015年以来极为惊人（具体见下图）。

总结：

中央政府、地方政府、国有企业、私营企业、居民部门这五大非金融部门中，有能力增加债务的，除了伟光正的中央政府，其他部门都是心有余而力不足。

在2016年底中国债务达到277%的高点之后，如果中央政府不主动发行更多国债的话，中国的债务极限只能达到相当于GDP规模300%的水平！

什么明斯基，什么经济危机，滚粗！

它们压根儿不适合中国。

这就怪了，债务这么高，接近庞氏骗局，为什么看起来没事？

难道，这就是传说中的“国运昌盛、天佑中华”？

哎，哪有那么神奇啊？！

无非是外国鬼子们不懂特色市场经济的构成，误会了很多东西而已。

他们不知道，中国的企业分为国有企业和民营企业，国有企业有政府兜底；

他们不知道，国有企业（特别是央企）一直在玩投机融资和庞氏融资，一直在赌央妈会不断放水来稀释债务，赚钱了当然是自己的；如果不幸玩砸了，形成银行坏账不用自己承担，最终有央妈印钞兜底；

他们不知道，中国的国有企业、国有银行以及地方政府的债务和信贷，对于伟光正的中央政府来说，无非是钱放在身上哪个兜里的问题，反正最终通过印钞由全体屁民承担；

……

不同的危机，有不同的原因和表现形式。

但在中国，这都不是事儿！

第一，亚洲金融危机式，不怕不怕啦！

亚洲金融危机为什么爆发？

根本原因是泰国、韩国、印尼、马来西亚等小龙小虎们，资产虚高，汇率自由，外汇储备太少，不足以应对大量外债到期和外汇兑换冲击。

可这个问题，在中国根本不存在。

截止2017年10月份，中国外汇储备仍然高达3.1万亿美元，而全口径外债余额仅为1.6万亿美元左右，其中一半左右还是人民币债务。

另外，中国还有持续的货物贸易顺差，每年大几千亿美元呢！

最重要的是——中国存在严格的资本管制且相当有效，你普通人想兑换个美元，嘿嘿，先报上来再说，我批不批另说，你还有什么说的？

只有那些实施浮动汇率而又高度依赖外部融资的国家，当外国投资者突然撤资或资金流入停止，才会爆发亚洲金融危机式的经济动荡，中国连基础都不存在。

有谁知道，1994年1月1日中国汇改前夕（人民币兑美元汇率由5.7瞬间调整到8.3并稳定），中国有外债840亿美元，可全部外汇储备才210亿美元。

存钱根本不够还外债，纸币瞬间贬值30%，这该是多大的事儿——

但是，那个时候爆发金融危机了么？

没有！

那个时候都没有，今天又怎么可能爆发这种典型新兴市场金融危机？

第二，内部庞氏融资链条断裂式危机，不怕不怕啦！

因为某个事件（如加息或某系统重要公司破产），投资者恐慌抛售金融资产，由于所有人都想抛售资产，一时间卖家远远超过买家，市场流动性迅速枯竭，从而引发资产价格大跌，并触发进一步的抛售……

这是典型的“明斯基时刻”，2008年金融危机就是这么发生的。

不过，诚实的说，自从1971年全球各国央妈掌握了点纸成金的魔法之后，经济体庞氏融资链条断裂，从来都不是问题!

2008年因雷曼兄弟倒闭引发危机，是因为美联储坐视不救造成的恐慌——因为雷曼是私人公司，美联储出手相救会引发道德危机。

像我们天朝，主要金融机构都是国有，任何一个稍具系统重要性的银行、券商、保险机构乃至大型国企出现问题，央妈肯定立即出手，根本不会考虑什么道德危机，更不会任由恐慌蔓延。

       更进一步，中国的所有融资活动中，银行贷款占了60%左右，而债券融资又占了20%左右，其余的才是股权融资和影子信贷系统。    

在银行、保险、证券、信托、期货五大金融行业里，银行资产规模占了绝对大头（占比近85%）。

在银行业里面，工农中建交五家国有商业银行又一下子占去近40%。如果考虑到和政府部门类似的三大政策性银行的规模（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行2017年的资产规模已经达到26万亿元），银行业资产占据了整个金融业95%以上的份额。

一个95%以上资产规模属于国有、可以由央妈印钞兜底的金融体系，你还担心它爆发什么金融体系内部的庞氏链条断裂风险——

您，您，您，脑子是怎么想的？

中国的金融体系就决定了，只要银行业不出大问题，其他行业的任何问题都是小问题——即便爆发像2015年年中那样剧烈的股灾，或2016年末的萝卜章债灾，都不过是小Case罢了。

不信，你再看看2016年迄今东北特钢、渤海钢铁、丹东港债券违约事件，动辄都是几百亿上千亿的规模，庞氏融资链条断裂，搁国外早就造成大危机好几次了，可在中国，你看见爆发什么金融危机了？

另外，正因为大型银行基本都是国有，对大银行的信任如同对中国政府的信任，政府对于金融市场的控制能力，要远超发达国家（美帝、欧帝和日帝），中国也不太可能出现大规模银行挤兑危机。

第三，日本长期通缩式危机，不怕不怕啦！

日本1990年初期金融泡沫破裂至今，绝对是个研究金融危机的绝好样本。

中国很有可能发生的一种情况，就是日本式衰退——

但这个也是有前提的。

1990年，日本的债务过分集中在房地产和股市上，欠下巨额债务之后：

对民众而言，信贷的崩溃让人们持续减少消费，量入为出，消费减少进一步导致了社会生产力衰退，而老龄化进一步加剧了这种状况；

对企业而言，高债务使其专注偿还债务而缩减开支，没有了扩张冲动，由此导致整个生产体系陷入停滞；

对银行而言，高的坏账率的提高，严重抑制了贷款的发放和增长。

因为以上原因，导致日本整体的生产、消费以及银行信贷都陷入萎缩状态，有人称之为整个社会的“资产负债表衰退”症。

然而，今天的中国和90年的日本大为不同：

对居民来说，过去30年可支配收入和消费能力的增长虽没有以前强劲，但并未明显萎缩，再加上中国城镇化仍在推进过程中，大城市、中等城市、小城镇再到农村的梯级消费链条，不断在升级，不断需要新的满足，由此导致整体消费不会出现明显萎缩；

即便是欠下巨额的庞氏债务，但中国国有企业和地方政府却并不缺乏生产扩张冲动，2016年到2017年上半年的信贷井喷证明，即便负债率已经比较高，债务不可持续，但是出于政绩考虑，国有企业和地方政府还会继续投资；

对银行来说，因为不是私人商业银行，行政指令很大程度上可以决定中国银行业放贷的积极性，即便是商业银行不愿放贷的领域，我们还有国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行继续放贷，不会太考虑收益情况；

第四，地方政府债务危机式，不怕不怕啦！

在罪恶的美帝国，他们的地方政府是对下面的民众负责而不必对联邦政府负责，那反过来联邦政府自然也不必为地方政府负债负责。

由此导致一个很糟糕的结果就是——

地方政府的财政收入可能枯竭，没有钱花了，政府也可能破产（甚至中央政府都可能关门），例如底特律市政府，加州政府等……

在中国，地方政府都是对上面的中央政府负责，地方长官也由中央任命，可以说是中央政府的亲儿子，这样一来地方政府的债务，其隐含的也是中央政府担保，一旦真正出现问题，中央政府一定会全力解决。

换句话说，就是整个中国政府实质上就只有一张资产负债表，如果这张表上负债太多，那么可以由央行出面印钞解决，这还能爆发什么危机？

就在三年前，2012-2014年中国的地方政府债务（以城投债为主）到期规模太大，一度传出危机谣言，但2014年下半年，财政部和央妈共同出台政策，先是允许地方政府借新债还旧债，央妈则接受地方债作为抵押品——

说白了，就是地方债直接由万能的央妈给货币化了。

时间换空间，就这么一个小小的规定，不知不觉中就轻松化解了一度闹得沸沸扬扬的地方债问题；更早的，从1999年到2009年，本应被坏账烂账死账拖破产的五大国有银行通过四大AMC公司起死回生（想了解的请点击：阿三，你怎敢向我们学习？）……

哪一次不都是一样的套路？

地方政府债务都可以这么解决，中央政府债务问题更不必说——尽管当前中央政府债务很少，无需货币化。

像美帝联邦政府那种，国债上限导致政府没钱花，动不动遭遇政府关门的事儿，真是要被我们的大灵导们笑死！

第五，房地产崩溃式危机，不怕不怕啦！

个人认为，中国金融体系最大的风险来自价格虚高的大城市房地产——

如果大多数投资房产的民众选择抛售或不能支付房贷，将导致房价大幅度下跌，中国的银行体系将首当其冲，随后整个经济体系将遭受重创。

这个可能性的确存在，但在2016年下半年到2017年，从中央到地方政府出台了大量限购和限售政策（全部都是为了保护房价），阻断了房地产的流动性，迫使投资房地产的人不得不将房产变为长期持有，不至于一下子卖到市场上形成价格冲击，从而避免了房价急剧下跌。

另一方面，在房价2015年大幅度上涨以来，中国一直实施很高比例的房贷首付政策，这确保了购房者有足够的能力偿还后期房贷，只要控制房地产不发生暴跌，断贷的一定都是个别现象。

更重要的是，中国的城市土地都是国有——如果某地的房地产出现了大跌迹象，政府可以通过控制土地供应阻止房价进一步下跌！

所以美国式的房地产泡沫崩溃危机，中国也不会发生……

五种可能性都被我给否决了！

总之，中国经济体量已经这么大，而且各经济部门产业类型齐全，内循环足够，外循环也不怕，内部民众又吃苦耐劳容易满足——

内部问题，印钞全解决；

外部问题，资本全管控！

所有传统意义上的金融危机，都不可能在中国发生！

最糟糕的情况，像1994年那样突然大幅度调低汇率，调整劳动法，制造业成本立马下降N个点，接下来，产业基础完备、人员素质足够，外资潮水般涌入……

有什么危机可言？

我们这些屁民，天天替老爷们担心什么危机，担心什么债务过高（我前面的文章里说过，中国持续近40年实质负利率，一直都在补贴各种债务人），总感觉像老农民担心皇帝的金饭碗丢了怎么吃饭的问题……

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看了以上描述，所有的突然性的剧烈金融危机都不会发生，感觉中国就像童话里的美好世界。

难道，我们真的生活在美好的“中国梦”中？

真是做梦！

凡事皆有两面性——我们不会遭遇剧烈金融危机的那些原因，也正是我们经济体最隐蔽糜烂的伤口！

只要最终由中央政府担保，所有的债务其实都不是问题，因为——

当代信用货币体系下，印钞机可以解决一切债务问题！

但是，央妈出手解决任何一笔庞氏骗局式债务，都会让我们的财富被不知不觉中被稀释那么一点，我们辛苦血汗所创造的财富，就这样一点点的被这些庞氏债务所吞噬，变成某些隐秘的人群的庞大财富。

当然，有一些债务央行不会帮忙解决——

比方你欠银行的债务，你欠其他人的债务，别人欠你的债务……

这些债务，永远不可能有谁来帮你解决——这真用到了国际歌里的那句话：

世上从来没有救世主，一切都要靠自己！

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