ETF2:ETF指数基金投资选择：EFT指数发布商与基金公司
Author：zhoulujun Date：
前文已经说过，不建议投资沪深股市——《ETF1:为什么建议抄美股或者买QDI—沪深股就是扶不起的阿斗》,建议投资美股
美股没有精力，建议买EFT，这是这篇文章的来源。但是对于非要在沪深股市折腾的人来说，就当我没有说
国内的媒体纷纷开始鼓吹指数基金：巴菲特不是说过嘛，指数基金比主动管理型基金的业绩要好，很多大牛也都在推荐呢！
但是，特关于指数基金的观点，还有后半句：
“表现异常疲软的股市可能会促进对冲基金的表现，因为许多对冲基金持有大规模的‘空头’仓位。相反，如果9年内股市带来很不寻常的高收益，那么这对指数基金是很有利的。”
人家巴菲特都说了，表现疲软的股市会促进对冲基金（主动管理型基金）的表现，而9年内带来不寻常高收益的股市则对指数基金是有利的。
标普500基本上都是单边上涨的行情，而沪深300基本以震荡为主，表现疲软，遇到牛市则大起大落。
中国的股市熊长牛短，总体来说表现疲软的时间会很长，所以在一个较长的投资周期里，指数基金并不是更好的选择。
但是，中国基金监管，本人信不过。第二个，中国大部分的好公司都在港股或者美股上市。第三，基金各种手续费、管理费，不远花这个钱。
海外ETF除了管理费低，交易也更便捷。而股票类ETF仅为0.53%
美港股市场还可以进行T+0交易。ETF的持仓与权重每日披露，信息非常透明，投资者到发行商官网都能查看到相关资料。
海外ETF除了费率更低，另一个巨大的优势就是：可以覆盖更多投资机会。全球各个大类资产与板块行业，都可以用ETF进行投资，小至小众资产或者一些新兴概念，也有ETF覆盖。如大宗商品中一些冷门的农产品，大豆小麦、可可咖啡，或者是工业金属中的钯金和铂金，都是有相对应的ETF。
什么是ETF
ETF全称为交易所交易型基金（Exchange Traded Funds），顾名思义，就是可以在场内像股票一样交易的基金。
ETF也是一种开放式的公募基金，管理者根据策略或根据跟踪的指数，打包一篮子证券供投资者交易。ETF会有一定的年化管理费，但这个管理费不会直接向投资者收取，而是在基金净值（NAV）上体现。
还有另外一种ETF的变种是ETN，类似恐慌指数VIX相关的产品如VXX（做多恐慌指数)，这些都是ETN不是ETF，但它们同样是可以在场内像股票一样交易的基金。不同的是，投资者不拥有ETN里面的成分股，还需要承担发行商违约的风险，所以我们时不时会听到ETN清盘的新闻。
举个例子，最大的清盘事件是在18年时，瑞士信贷的一个反向波动率的指数ETN XIV在2月5号，当天美股大盘暴跌，XIV在一天内爆仓清盘。
主动型ETF与被动型ETF
绝大多数的ETF都是跟踪指数的被动型ETF，管理人根据指数成份股的权重和调仓规则，复制指数的仓位配置。还有一些被动型ETF跟踪的是实物商品价格，也是在持有相应的实物或期货的基础上复制该资产的价格表现，所以投资被动型ETF就是投资其底层资产。
除了被动型ETF之外，还有一些由基金经理主动管理的ETF，基金经理可以根据自己的策略偏离对标基准指数的持仓。由于基金管理人需要付出更多的劳动，因此主动型ETF的管理费一般要高于被动型ETF。
但是，主动型ETF的表现并不一定好于被动型ETF。如下图所示，根据晨星的数据，在过去十年里，主动型ETF的年化超额收益绝大多数都在0以下，超额收益为-0.5%的主动型基金最多：
巴菲特曾对不善于投资的妻子建议：买标普500指数基金就行。这种投资方法看起来虽然简单，但实际上是一种实实在在的赌美国国运的投资，比一些花里胡哨的对冲基金的操作表现得更好。
2007年，巴菲特曾和一个对冲基金经理泰德-西德斯打赌：对冲基金在未来10年跑不赢标普500指数基金。十年里的表现如下图所示，泰德西德斯选择的5只基金，基本上被标普500指数基金完爆了：
但是赢得赌约的巴菲特的伯克希尔，其实在最近十年同样没跑赢标普500指数，最近10年标普500指数年化收益达到了12%以上，而伯克希尔则不到11%。
股神巴菲特1993年在《致股东的信》中写道：通过定投指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分的专业基金经理。
如你看好美国国运，买标普500指数基金，至少能获得市场的平均收益，而绝大多数主动型基金在十年里可能都拿不到平均收益。
美国耶鲁大学基金会CIO,耶鲁模式的创始人 David Swensen: 主动型策略的基金经理，无论是公募还是私募，绝大多数都让投资者大失所望。
美国Vanguard集团主席John Bogle: 你几乎永远找不到一位可以持续战胜市场的基金经理。更好的办法是付出少得多的费用去购买一个指数基金。但即使是这样，绝大部分的投资者还是选择去玩这个必输无疑的游戏。
经济学教授Burton Malkiel: 我越来越坚信，公募基金经理过去的历史业绩对于预测其未来的业绩毫无用处。仅有的几个非常稀少的持续有好业绩的基金经理，也很有可能只是运气好而已。
诺贝尔奖得主Eugene Fama: 即使有二十年的真实业绩，其中也有非常多的偶然巧合因素，使我们很难区分基金经理的业绩到底是由于其技能高超，还是仅仅只是运气好而已。
其实基金经理最拿手的本事就是把撞大运包装成技能。
指数基金之父，博格。他在自己的著作中《长赢之道》中，阐述道“指数化的投资，并不是因为市场有效，而是因为低廉的费用，更能让投资者获得经济发展的平均成果”。
推荐投资指数基金最重要的原因，就是“费用低”。特别是在长期投资之中。
指数基金
Index Fund其实就是把一个指数Index里面所有的股票打包在一起，然后切成很多小块卖给你，例如最出名的标普500指数基金VOO。
这些指数基金里面包含了两类股票：
第一种叫Value Stock，也就是那些已经发展成熟，收入稳定，靠dividend股息来生钱的股票，每季度会根据你持股数量给你发现金，这类股票收益低但风险小，大多数传统企业例如可口可乐，医药公司，制造业比如3M都属于这类范畴；
第二种叫Growth Stock，大多数都是靠高新技术吃饭的公司，例如Apple Tesla一类的，这类公司往往没有股息，在这些投资里面赚钱全靠股价的上涨，所以往往风险大，收益也高。
美国不只有Vanguard可以买index fund，所有其他大的broker都有ETF或者Index fund可以买，比如iShare有SPY等等。
港美股上市ETF
截至2019年末，美国ETF的资产总规模达到了4万亿美元，占全球2/3左右，比对冲基金的规模还要多出2.5万亿。美国市场上有两千多只ETF。其全球最大的四只ETF有三只追踪标普500指数(约占美国ETF总资产的1/6)。
贝莱德的iShares(安硕) --iShares Core S&P 500 ETF（IVV）
BlackRock (贝莱德)是目前世界第一大基金公司，以共同基金为主，提供投资、咨询、风险管理服务，管理7,700个投资组合, 管理4.7万亿美元资产。贝莱德公司于1988年在美国成立，通过兼并和收购，迅速壮大(和美林证券的投资管理部门合并、收购了巴克莱国际投资管理公司从而成为世界最大的基金公司——获得了著名的iShare品牌，在美国指数基金占有市场超过5成)
先锋Vanguard --Vanguard S&P 500 ETF（VOO）
费用和回报是相当重要的衡量指标，IVV和VOO的管理费便宜过SPY的一半，吸引着更多的新资金。IVV和VOO近年来上升势头非常猛，主要受益于资金由共同基金转换至ETF。
道富State Street Global的SPDR --SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）
SPY资产最大，因为它是最先发行的ETF（也是全球第一只ETF），有多了很多年的时间来募集资产，所以也是目前世界最大的指数基金。如果你要买美股蓝筹股，就是它了。
从上面几个选择的话：
SPY比较适合短期交易，因为它自身的流动性（二级市场流动性）是最好的。一般来说，资产越多，二级市场的日均交易量就会越大，买卖价差就会越窄。SPY是全球最大的ETF，流动性自然而然就是最高的。短期投资者看中的就是流动性，因为他们持有的时间短，无需担忧高昂的管理费，更不会考虑额外的借贷和投资收入。
IVV和VOO比较适合长期投资者，因为它们的管理费用低，并且还可以通过证券借贷和股息再投资来获取额外的回报。管理费是一项每年都需支付的费用，对长期投资者来说是越低越好，如果在其他方面能获得更多的收益就相当于锦上添花。另外，交易费用可以按持有年份摊销，时间越长，费用越低。
对我来说，选择好的公司，选择的好的基金，是非常重要的。因为金融，个人秉承安全第一。
美国个人和机构理财都是配置金融资产为主。美国人的个人养老金账户401k, 投的就是这些资产管理公司的ETF ,公募基金等。
个人的钱还不足以支撑整个资产管理行业，还有一大块，养老金（pension funds）、 保险资金，以及公司、大学之类的机构资金，也都会投资到这些资产管理公司。
截至2014年，全世界大约有80，000个公募基金，管理的资金规模达到31万亿美元左右；
截至2015年，全世界总共有超过10，000个对冲基金。平均来说，每年大约有10%的对冲基金会被关闭，另外有10%的新的对冲基金会被成立。
比如1998年，那100家排名前100的基金，到了1999年，只有6家（6%）继续留在前100名
2008年，排名前100的基金，到了2009年，没有一家还在前100中。
所以，挑选基金（并企图从中赚钱）是名副其实的大海捞针。对来我来说就是追谁大部队。
下图是全球top50资产管理公司
排行第一的Blackrock的资产管理规模5.1万亿，超过全球第三大经济体日本GDP4.8万亿
资产管理定义
资产管理的英文是Asset Management
资产管理公司就是Asset Managers 或者Asset Management Companies
资产管理规模是 Asset under Management（简称AUM）。
ETF分类
ETF作为一种投资工具最大的好处是：可以为投资者提供投资全球各个大类资产的机会。
投资全球各大类资产的ETF：
按照MSCI编制的全球行业分类，也就是GICS行业分类，美股11大板块都有ETF覆盖。而板块之下的细分行业，我们也可以找到相应的被动型ETF进行投资。以医疗健康板块为例，显示了其三级子行业，如下图所示：医疗保健设备、医疗保健服务、制药、生物科技、生命科学，都有相应的ETF跟踪。
以信息科技行业为例，它的二级子行业包括软件服务，硬件和半导体，再往下的三级子行业还有IT服务、互联网等更加细的行业分类。如果你看好某个细分行业，可以在网上搜索引擎中搜索这些细分行业的名字空格ETF，就能找到美股市场中相对应的ETF进行投资覆盖。
还有一种就是按照市值挑选，比如沪深300 沪深500 漂亮50
index vs Passive
很多朋友通常都认为，买ETF就是指数投资（Index Investing)，或者说买指数基金（Index Fund），就是被动投资（Passive Investing）。其实，这也都是错误的。
把指数（Index）!= 被动管理（Passive Investment）,指数直接当成了被动 （Index = Passive），然而这是完全错的。
指数（Index），跟主动（Active）和被动（Passive），完全是2个概念。指数，代表的就是一篮子股票的集合，比如我们天天说的标普500指数，就是500只美国市值最大的股票的集合 。指数，只是一种组合股票方式的统称。
一个指数，是被动型，还是主动型，要看4个方面：
什么股票能够进入这个指数：是按照市值来选，还是按照行业来分，还是按照某种量化因子？
指数持仓的股票数量：是1000只，还是500只，还是5只？
指数内股票的权重如何决定：是按市值加权（市值越大，权重越大），还是等权重（每只股票平均权重），还是按照风险高低（过往波动性越高，权重越低）？
指数调仓频率：是每天再平衡，还是半年，还是一年调一次？
市面上95%的ETF，都是属于指数型ETF（Index ETF），因为这95%的ETF，都追踪某个指数。但是笼统叫指数型ETF，实际上在美国，也有一部分ETF是不追踪任何指数的。这些不追踪任何指数的ETF，被称为（Actively Managed ETF），是非常主动的ETF，基本就是一个套着ETF外壳的共募基金，基金经理可以完全按照自己的风格，来调整仓位。
SmartBeta最早诞生的时候，其目的是为了突破传统的市值加权方法，寻找新的不以市值加权为目的的组合方式，以求赚取超额收益（也就是跑赢以市值加权为组合方式的指数）。最早的口号是“低费用，高超额收益”。
相当一部分的SmartBeta已经沦为了美国ETF公司进行噱头销售（名字好听）和增加管理费（改变了权重方式，有借口收费）的一大手段，偏离了其最早的初衷。
投资海外ETF的优势
美股市场上的ETF是品种最多，最齐全的，而且可多可空，最低交易1股，港股和A股市场则需要至少一手起买；港股市场上的ETF需要注意的是，它的1手可能是1股到几百股不等，国内ETF一手是一百股。
这里顺便安利下《为什么建议抄美股或者买QDI—沪深股市就是扶不起的阿斗》
海外ETF与国内QDII对比
QDII基金是国内投资者投资海外大类资产唯一的选择，它们主要以场外基金为主，不能在二级市场交易，能够交易的也是跟踪海外的各大股指ETF，如跟踪标普500指数，纳指、日经、富时指数等，人民币投资者投资QDII的基金也能起到全球股票配置、分散投资风险的作用。
但对于美元投资者，相比投资海外ETF，QDII ETF就有以下劣势：费率高，有通胀费，跟踪误差大，品种相对少。QDII基金的费用除了管理费还有托管费，由于交易时间不同的原因，跟踪误差很大特别是跟踪美国的，还有QDII的通道成本也比较高。
海外ETF除了管理费低，交易也更便捷。像美国股票共同基金的平均年化管理费为1.42%，而股票类ETF仅为0.53%，美港股市场还可以进行T+0交易。ETF的持仓与权重每日披露，信息非常透明，投资者到发行商官网都能查看到相关资料。
海外ETF除了费率更低，另一个巨大的优势就是：可以覆盖更多投资机会。全球各个大类资产与板块行业，都可以用ETF进行投资，小至小众资产或者一些新兴概念，也有ETF覆盖。
如大宗商品中一些冷门的农产品，大豆小麦、可可咖啡，或者是工业金属中的钯金和铂金，都是有相对应的ETF。而机器人、人工智能、自动驾驶等全新的概念，也有ROBO和DRIV这两只ETF跟踪，当然它们的规模都还不大。
如何挑选ETF
确定需要投资的底层资产，整理出跟踪它的全部指数。
研究指数编制方案是否合适。比如说标普500指数，你要投美股大盘资产，它的成分股范围就是美国市值前500家公司，它的权重处理方式，就是市值加权。还有一种标普500等权指数，它的每个股票权重份额就是等权处理的。
如果我们对比一下会发现，最近5年标普500指数表现远远好于标普500等权指数，这就是因为权重的处理不同，造成底层指数表现不同。要找到跟踪这个指数的ETF，首先要确定我们需要投什么指数，它的成分股范围、权重处理方式是什么。
看跟踪指数的ETF的跟踪误差、折溢价产生的原因。跟踪误差是（NAV 回报-指数回报）的标准差，它体现了ETF管理人管理水平和费率水平。前面讲到，管理费和调仓造成的损耗都会体现在NAV跟踪误差里，这个不可套利；另一个是市场价格与跟踪指数之间的误差，体现ETF在二级市场的流动性。
然后综合考虑选择管理费低的、跟踪指数合适的、买卖价差较低的ETF。
ETF的损耗
自管理费：ETF跟踪指数，但表现总是差那么一些，主要就是因为管理费的损耗，管理人需要赚钱，管理费是每天在NAV里计提的。
自调仓：由于指数要调仓再平衡，所以跟踪指数的ETF管理人也要进行再平衡，调仓会产生市场冲击成本。
如果底层资产流动性不好，也有调仓损耗；或底层资产是期货，在换仓时换合约，就有升贴水问题，从而带来调仓成本。
典型例子是原油ETF（代码：USO），它通过底层原油期货跟踪石油价格。轻质原油每个月都要调仓到下个月合约里去，一旦下个月的合约对本月合约有升水的话，那么买下个月的合约成本更高，所以四月时，油价涨原油ETF也不涨，就是因为升水成本高，还有一个是因为杠杆带来的成本。
筛选ETF需要考虑的因素
一般资产规模大的ETF，收取的管理费率较低。如果你要长持该领域的ETF好几年，那么尽量挑选管理费率低的ETF。
平均买卖价差反映的是ETF在二级市场交易的市场冲击成本，越小则买卖越不费劲，冲击成本越低。从这一点上看，IBB和XBI不相上下，都是最好的。
ETF的权重编制方法。市场主要有市值加权、等权重、市值分层加权这三种，如下图所示：
哪种权重编制方法更加合理呢？我们要结合生物科技行业的特点看。生物科技行业正是一个需要不断推陈出新的成长型行业，所以等权重法比市值加权法，更适合生物科技行业。
参考文章：
万物皆可ETF：一文带你玩转ETF基金！ https://zhuanlan.zhihu.com/p/252858946
全球top50资产管理公司，中国公司怎么没上榜？ https://zhuanlan.zhihu.com/p/24526739
【盾】美股ETF大全：投资美股ETF必备，建议收藏 https://zhuanlan.zhihu.com/p/138794355
美股ETF市场面面观：指数ETF、被动、主动，你到底在说什么？ https://mp.weixin.qq.com/s/EvD1E6ujz1GxzNkE5H0Q8A
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