4个小故事说透了人民币汇率

　　1、更聪明和更勤奋的故事

　　首先假设，上帝是公平的，他老人家在这个世界创造了两个国家，一个叫乌托邦，一个叫桃花源。两个国家是一模一样的，比如人口数量相同、资源相同。

　　混沌初开第一年年初，两个国家的GDP都是100元，且两个国家发行的货币也都是100元，乌托邦的货币叫乌托币，桃花源的货币叫桃源币。此时，两个国家的人民拿着自己国家的货币到对方买东西，价格都是一样的，1块钱的货币，就可以买到1块钱的GDP，两个国家的汇率之比是1:1。

　　人生来就与他人有差异。乌托邦的人民偏向保守，且不太愿意动脑筋费神思考，到了混沌元年年末，乌托邦的GDP还是100元；但桃花源的人民爱折腾，喜欢各种创业，各种加班，混沌元年年末，桃花源的GDP增长了1倍，达到200元桃源币。由于桃花源人民手里只有100元货币，此时1元桃源币可以买到2元的GDP。

　　如果乌托邦人民想要买桃花源的产品，就先得将乌托币换成桃源币。聪明的桃花源人民要算一笔账：这个时候再1换1显然不划算，因为1元乌托币到乌托邦只能买到1元的GDP，要换就只能2元乌托币换1元桃源币。对乌托邦人民而言，也愿意接受2元乌托币换1元桃源币，因为1元桃源币可以在桃花源买到2元的GDP，这和自己在国内消费没什么区别。

　　这时候，桃源币和乌托币的汇率变为1:2，乌托币贬值50%，而桃源币升值100%。

　　【解读】在汇率决定理论中，有一种理论叫购买力平价理论（purchasing power parity），这种理论认为，一国货币的价值（汇率），取决于拿到这些货币后所能买到的商品或服务的价值。上述例子，即是这一理论最为简化的模型。

　　【现实案例】在实际经济活动中，一个国家的经济增长水平，也正是其货币汇率的根本决定因素。最典型的是欧元之前的德国马克，一度被称为"金马克"；世界货币美元虽然占了不合理国际货币体系的便宜，但最根本的还是取决于美国强大的经济实力；同样，前几年人民币的大幅升值，也是中国经济增长的必然结果。反之亦然，比如最近人民币汇率贬值，也跟中国经济基本面不佳有直接联系。

　　另外，早在2014年，国际货币基金组织（IMF）发布报告称，按照购买力平价计算，2014年中国经济规模已经超过美国。IMF的算法比较粗暴：比如在中国理发需要20元人民币，在美国需要20美元，那么按购买力评价，中国的理发服务也算20美元产出。这样的算法合理不？其实这没有标准答案，大家可以自己判断。

　　2、好赚钱与不好赚钱的故事

　　紧接故事一。桃花源创业氛围浓厚，创业就需要创业资金，银行贷款给这些创业企业可以获得很高的利息回报??毕竟整个桃花源的货币供应只有100元，但需求资金的人很多。到了混沌2年元旦，桃花源的贷款利率已经高达50%了。

　　反观经济近乎停滞的乌托邦，贷款利率接近零，因为没有什么人需求贷款。一些有经济头脑的乌托邦居民，想把手中的闲钱换成桃源币，这样就可以获得桃花源高达50%的贷款收益了。

　　混沌2年年初，有30元的乌托币想要投资桃源国，他们所能接受的汇率水平极限是10元乌托币兑换1元桃源币（1年后1元桃源币投资后本息为1.5元桃源币，而1.5元桃源币又可以换回15元乌托币，乌托邦的投资者刚好实现盈亏平衡）。如果乌托币的汇率高于10:1，则这笔投资有利可图。在故事1的基础上，桃源币又升值了4倍，同时乌托币贬值80%，此时汇率的平衡点是1：10。

　　【解读】利率平价学说（Interest Rate Parity）是汇率决定理论的另一种学说。一国的经济发展水平也好，货币供应也好，通常都是中长期才能表现出来，比如GDP数据通常按照季度发布，货币供应数据则是按月发布。而我们每天看到的汇率波动，是极为短期的波动，它更多受到国际资金不间断的流动的影响。利率平价学说认为，一国货币的价值，和该国货币所能带来的收益直接相关，收益率越高则币值就越高，越能够升值。

　　【现实案例】最近的典型案例就是美联储加息。美联储加息，意味着投资美国的回报提高了，其他地区的投资收益吸引力相对就要下降。人民币同样也受到了这样的影响：从2012年首次降息以来，1年期贷款利率已经从3.5%下降到1.75%；美国加息后，其指导利率下限为0.25%，尽管两种货币仍有较为明显的利差，但这一差距已经大幅缩小，更何况人民币还有降息预期，而美联储还有加息预期。总之，相比3年前，人民币的吸引力已经下降，美元流出中国并不意外。

　　一个更为典型的案例是日元。日本20年来的利率都维持在极低的水平，日元成为理想的套利货币：投资者以低利率借入日元，然后将日元拿到海外投资更高收益的产品，赚取差值。

　　3、有节操和没节操的故事

　　股市继续讲下去，混沌3年元旦，乌托邦领导人对于本国人民不太上进的风气非常担忧，对于经济的停滞颇为不满，为了安抚本国选民进而保住自己的地位，乌托邦领导人下达了一个决定：让该国央行直接给老百姓发钱，发钱总量100元乌托币。

　　尽管乌托邦领导人赢得了不明真相群众的欢迎，但很快该国物价水平就增长了1倍，2元乌托币只能买到以前1元的商品。参照故事1的分析逻辑，乌托币将再度贬值50%，而桃源币将升值1倍，此时的汇率水平变为1：20。

　　【解读】货币发行过量将推高物价，降低本币的购买力（即对内贬值）；本币对内贬值也通常会导致本币对外贬值，即本币汇率下跌。故事3很简单，但在实际经济运行过程中，这样饮鸩止渴的方式却屡见不鲜。

　　【现实案例】截至2015年11月，巴西2015年通胀率高达10.48%，是2003年11月以来的最高值。2015年10月，巴西的基础货币发行量（M0）为2428.47亿雷亚尔（巴西货币） ，距离之前的历史纪录??2014年12月的2635.28亿雷亚尔已非常接近。从2014年9月至今15个月，雷亚尔对美元贬值幅度高达45%。人民币贬值的幅度和雷亚尔相比，简直是太温柔了。

　　4、放手还是不放手的故事

　　乌托邦糟糕的状况，让上帝动了恻隐之心，他给了乌托邦人民一个重新选择的机会。时光倒流到了混沌元年年初。这次，乌托邦的领导者放了一个大招：将乌托币和桃源币汇率固定死，就是1：1，即固定汇率。

　　桃花源仍然是每年翻倍发展，但桃花源自身只能消耗掉GDP增量的一半，另外一半需要向GDP一直没有增长的乌托邦出口，才能消化掉多余的产能。但是乌托邦人民没钱怎么办？于是桃花源就借钱给乌托邦。

　　到了混沌4年年初，经过前3年每年翻倍的发展，桃花源的GDP已经达到800桃源币，同时为了避免通货紧缩，桃花源央行增加发行了700元新的桃源币，该国回到了1桃源币购买1单位GDP的状态。此时，乌托邦已累计从桃花源进口了350元桃源币的商品。

　　突然有一天，桃花源的商人们要求乌托邦的人民还债，但是乌托邦的人民不名一文，整个国家全年的GDP才100乌托币。于是乌托币人民只能找该国央行去借钱，央行借钱意味着货币超发，于是又回到了故事2的状态??1：1的固定汇率将无法维持，乌托邦的固定汇率制度宣告破产，资本将大量外流。最终的结果是，不愿对汇率放手的乌托邦政府，现在只有放手。

　　【解读】故事1、2、3都是浮动汇率制度；故事4是固定汇率制度，即汇率挂钩某种货币并保持一定的兑换比例。在一国国际收支长期处于逆差或背负大量外债的情况下，固定汇率制度很难维持。目前只有少数货币还保持固定汇率，比如港币。10多年前的人民币也是固定汇率制度。

　　【现实案例】去年12月17日，阿根廷宣布放弃固定汇率制度，允许货币自由浮动，比索对美元汇率一度大跌41%；更早的8月20日，哈萨克斯坦取消该国货币坚戈的汇率波动区间限制，随后坚戈一天暴跌23%。

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